进入产量增加兑现期天胶面临季节性回调压力

转自：期货日报

今年上半年，在基本面支撑下，天胶走出三波快速上涨行情。但与前期相比，天气有所好转，天胶存在季节性上量预期，泰国以及国内产区原料价格均出现一定松动，盘面价格较前期有所回调。

高价反复测试产能弹性

市场对天胶价格预判的一个重要分歧点在于，当前供应是否就此进入大周期拐点，高价能否有效刺激原料大幅供应。自新一轮割胶季以来，泰国原料延续高位偏强运行，但并没有出现明显放量，市场认为上量预期落空主要是受到天气因素的影响。年内供应端仍存在利多支撑，但产能释放阶段，供应量同比回升存在不确定性。NOAA天气预报显示，7—9月或出现拉尼娜现象，进入产量增加兑现期天胶面临季节性回调压力持续性降雨可能导致可割胶天数减少，进一步放大天胶供需缺口。

在物候条件正常的情况下，高价胶水反复测试橡胶的产能弹性。若高价及适宜天气无法带来原料快速上量，那么去年以来的减产问题要归因于橡胶林树龄老化、砍树、弃管等因素共振，并且这些因素的影响存在较强的持续性。当天气因素无法解释橡胶减产，橡胶产能见顶出现拐点、供需缺口持续将成为市场主要交易逻辑。若泰国胶水价格维持逆季节性强势，那么其作为全球天然橡胶供应的重要锚点，偏强走势将进一步强化市场对主产国减产的预期。

上下游陷入僵持局面

去年减产叠加今年开割初期新胶上量预期落空，现货端深色胶供应偏紧，成为当前盘面的重要支撑。但需求端难以形成共振，上下游对高价货源存在明显分歧。浓乳下游制品企业对高价原料抵触明显，维持低开工率运行。胎企方面，内需偏弱，库存压力逐步显现。全钢库存压力处于同期高位，胎企主动降负。半钢胎受出口订单支撑，开工率高位运行。当前处于全球产区逐步上量阶段，原料季节性松动使得现货价格回调，进一步压制胎企主动补库意愿。

天然橡胶与合成橡胶价格联动

丁二烯自年初以来上涨超过50%，主要受海外供应冲击、装置检修集中以及上游炼厂裂解利润制约。产业利润集中于上游丁二烯，顺丁橡胶持续亏损导致检修降负增多，现货库存持续去化。短期原料供应存在回归预期，将制约顺丁橡胶继续上行的空间。

丁二烯橡胶下半年延续成本端定价，顺丁橡胶产能相对集中，产能利用率受上游原料影响波动明显，贸易上以直供为主，可流通货源相对较少。丁二烯橡胶期货的上市强化了原油对天然橡胶的传导链条，未来需要更多关注合成橡胶看多情绪外溢对天然橡胶的利多影响。

综合来看，短期橡胶进入产量增加兑现窗口期，胶价面临季节性回调压力。中长期来看，天然橡胶处于供需转向的节点，收储等政策端不确定性因素带来利多支撑，天胶价格中枢将处于不断抬升趋势中。不过，目前需谨防泰国产区超预期上量、产能周期拐点延后，以及原料价格快速走弱，使得国内天胶由去库转为累库。