央行豪掷亿元逆回购呵护资金面正式官宣延期

记者：唐婧

8月15日，央行公告，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。当日到期的MLF将于8月26日续做。因今日有4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）和71亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1696亿元。

值得注意的是，这也是MLF正式官宣延期。在过往实践中，MLF主要是每月15日操作（遇节假日顺延），以为每月20日的LPR报价提供参考，但7月罕见开展两次MLF操作，7月15日为“缩量平价”续作，7月25日央行月内再度开展2000亿MLF操作，中标利率2.3%，较前次下降20个基点，超出7月22日OMO降息幅度10个基点。

分析人士认为，MLF操作安排在LPR报价之后可以进一步淡化MLF的政策利率色彩，这表明在新的货币政策调控框架之下，由短及长的利率传导关系在逐步理顺，未来MLF也不排除会延后至每个月的25日操作。21世纪经济报道记者留意到，8月25日是星期日，按照央行公告，MLF将于8月26日星期一续做。

6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，央行豪掷亿元逆回购呵护资金面正式官宣延期逐步理顺由短及长的传导关系。

天风宏观首席研究员宋雪涛认为，往后看，央行可能以OMO利率为操作目标，通过二级市场国债买卖等方式来调节市场流动性。未来逆回购大概率以投放为主，国债买卖兼具投放和回笼流动性的功能，将市场的短期利率稳定在OMO利率附近，再配合着利率走廊来引导市场形成远期利率。

而在MLF操作时点调整的过渡期内，金融机构需更加关注月中流动性情况。业内专家表示，若未来MLF均延后至每个月的25日操作，由于存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等其他影响因素，金融机构将面临流动性管理的新考验。

不过，专家表示，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

从资金面来看，截至8月15日11：00，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端品种多数下行。隔夜品种下行8.8BP报1.754%，7天期下行5.5BP报1.814%，14天下行1.0BP报1.911%，1个月期下行0.1BP报1.811%。从回购利率表现看，截至8月15日12：00，DR007（银行间质押式回购7天期利率）加权平均利率报1.8150%，高于政策利率水平。

另外，随着地方债发行有望放量，市场预计8月资金面不确定性有所增加。国海证券固定收益首席分析师靳毅在测算8月流动性缺口时指出，政府债务发行与资金下拨预计消耗超储6417亿元，常规财政收支补充超储5157亿元，信贷投放消耗789亿元，M0需求消耗超储418亿元，合计形成流动性缺口2467亿元，外部因素或造成银行间资金面收紧压力。其中8月份地方债发行放量或是主要扰动因素。

靳毅表示，尽管8月资金面或面临一定紧缩压力，但在央行公开市场投放呵护下，预计DR007加权利率中枢上行空间不大。